华鑫证券：给予金龙鱼买入评级

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　　华鑫证券有限责任公司孙山山近期对金龙鱼（300999）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：量增价跌收入承压，利润延续边际优化》，本报告对金龙鱼给出买入评级，当前股价为25.93元。

　　金龙鱼

　　事件

　　2024年8月13日，金龙鱼发布2024年半年度报告。

　　投资要点

　　量升价跌致使收入承压，成本优化利好盈利

　　公司2024H1总营收1094.78亿元(同减8%)，主要系产品价跌影响超过量增贡献，归母净利润为10.97亿元(同增14%)，扣非归母净利润为1.61亿元(同增1014%)。2024Q2公司总营收522.05亿元(同减9%)，归母净利润2.14亿元(同增92%)，扣非归母净利润亏损0.83亿元(2023年同期为亏损2.26亿元)。盈利端，由于原料端成本持续下降，2024H1公司毛利率同增1pct至4.90%，销售/管理费用率同增0.2pct/0.2pct至2.72%/1.66%，净利率同增0.3pct至0.94%，基本维持稳定。

　　核心产品C端景气，预计利润延续边际优化

　　厨房食品延续量增价跌，2024H1公司厨房食品营收696.74亿元(同减5%)，销量1137.3万吨(同增3%)，吨价0.61万元/吨(同减8%)，毛利率同增0.3pct至6.86%，原材料成本下降拉升C端产品毛利，而价格下行拖累B端盈利空间，其中面粉业务在需求不振、价格低迷的情况下出现亏损，随着小麦/麸皮价格下跌趋缓，预计下半年利润边际恢复。饲料原料及油脂科技毛利持续优化，2024H1公司饲料原料及油脂科技营收389.66亿元(同减12%)，销量1212.9万吨(同增4%)，吨价0.32万元/吨(同减15%)，毛利率同增1pct至1.01%，主要系由于大豆价格下跌叠加下游养殖行业景气度提升，利润空间释放，饲料原料业务扭亏且二季度实现盈利。后续公司海外工厂可承接原料采购成本优势，同时连云港园区采购/工艺优化持续推进，并不断向下游延伸产品，预计2024Q3利润环比延续增长态势。

　　盈利预测

　　公司作为厨房食品龙头，短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量仍稳步提升，并凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，看好公司渠道下沉带来规模成长空间，随着市场需求回暖，业绩有望进一步恢复。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.57/0.71/0.84元(前值为0.77/1.00/1.13元)，当前股价对应PE分别为45/37/31倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.33亿，根据现价换算的预测PE为46.3。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.0。

来源：证券之星

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