西南证券：给予盐津铺子买入评级

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　　西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对盐津铺子（002847）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：Q2淡季经营稳健，切实提升股东回报》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为38.76元。

　　盐津铺子

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入24.6亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长30%。其中24Q2实现营业收入12.4亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%。

　　新品表现亮眼，电商渠道高增。1、分品类看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现收入9亿元(+25.8%)、3.4亿元(+12.6%)、3.2亿元(+11.8%)。2024年“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”麻酱味素毛肚获得消费者及渠道商的广泛认可，新品表现亮眼。2、分渠道看，直营、经销、电商分别实现收入1.1亿元(-43.6%)、17.7亿元(+35.1%)、5.8亿元(+48.4%)。经销商数量略有下降，主要由于公司策略性优化经销商；电商渠道快速增长，已在抖音等社交电商成为行业领先。

　　盈利能力短期承压。1、毛利率方面，上半年毛利率32.5%，同比下降2.8pp；其中24Q2毛利率33%，同比下降3.1pp，环比提升0.9pp。2、费用率方面，上半年销售费用率13.3%，同比增加0.7pp，主要由于展会、列支股份支付费用增加；管理费用率4.5%，同比增加0.3pp，主要由于列支股份支付费用增加；研发费用率1.6%，同比下降0.8pp；财务费用率0.3%，同比下降0.1pp。3、上半年净利率13%，同比下降0.3pp；其中24Q2净利率13%，同比下降1.1pp。

　　回购+半年度分红，切实提升股东回报。1、公司拟在2024年8月起的6个月内以自有资金进行股份回购，回购金额5000-7000万元，将全部予以注销以减少注册资本。2、公司拟在2024年半年度进行利润分配，拟每10股派发现金红利6元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，EPS分别为2.45元、3.11元、3.87元，对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王言海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.32亿，根据现价换算的预测PE为16.59。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级32家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.01。

来源：证券之星

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