国金证券：给予华旺科技买入评级

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　　国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,尹新悦近期对华旺科技（605377）进行研究并发布了研究报告《Q2经营彰显韧性，中期分红回馈股东》，本报告对华旺科技给出买入评级，当前股价为12.12元。

　　华旺科技

　　业绩简评

　　8月15日公司发布24H1半年报，24H1营收19.47亿元，同比+4.6%；实现归母净利润3.02亿元，同比+28.1%；其中24Q2营收9.95亿元，同比+5.0%；归母净利润1.55亿元，同比+20.9%，扣非归母净利1.29亿元，同比+4.5%。24H1派发每股股利(税前)0.42元，股份支付率64.49%。

　　经营分析

　　 Q2收入稳健增长，海外表现优于国内。Q2营收同比+5%，预计主要受量增驱动。1)分业务角度：24H1装饰纸/其他业务(包含纸浆贸易等)收入15.4/3.8亿元，同比+6.1%/-0.8%。公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力。2)分区域：24H1内销/外销营收15.3/4.2亿元，同比+3.5%/+8.6%，占比78.4%/21.6%。装饰原纸凭借其品质的高稳定性，在国际市场上加速扩张，公司产品性能较优，优先争抢高毛利产品的国际市场份额。

　　受纸浆成本/海运费/订单结构影响，盈利能力环比略降但仍处较高水平。24Q2毛利率17.2%(同/环比-1.6/-3pct),预计主要影响因素：1)Q2外盘浆价震荡走强，公司拥有的低价纸浆库存部分平滑用浆成本；2)产品结构影响，预计低价位产品占比有所提升，各分类价格体系受益于优异的供给格局保持稳定；3)外销海运费上涨，H1内销/外销毛利率20.1%/21.9%，内外销毛利率差距收窄。

　　成本压力稳步下降，看好H2盈利回暖。24H1销售/管理&研发/财务费用率0.64%/4.33%/-0.43%，同比+0.09/+0.72/+0.89pct，净利率15.5%(同比+2.9pct)。Q2销售/管理&研发/财务费用率同比+0.14/+0.63/+0.15pct，扣非净利率13%(同/环比+0.2/-2.2pct)。当前纸浆/钛白粉价格均呈回落趋势，伴随库存浆成本消化，预计装饰纸业务H2盈利能力逐步回暖。

　　中高端装饰原纸行业领军者，产品升级&出海打开成长天花板，品类扩张打造长期成长曲线。马鞍山18万吨特种纸项目(二期)投放后，公司有望巩固装饰原纸行业龙头地位，中期公司积极布局特种纸新赛道，包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品，欧洲反倾销调查尚处于初期，预计整体影响有限。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到公司作为装饰原纸龙头海内外成长路径清晰，预计24-26年公司归母净利分别为6.2、7.4、8.2亿元，当前股价对应PE分别为9、8、7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新品类市场开拓不及预期，行业竞争加剧，产能拓张不及预期，成本大幅波动

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.96亿，根据现价换算的预测PE为9.47。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.12。

来源：证券之星

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