华安证券：给予鹏鼎控股增持评级

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　　华安证券（600909）股份有限公司刘志来,陈耀波近期对鹏鼎控股（002938）进行研究并发布了研究报告《稳健前行，端侧AI带来新机遇》，本报告对鹏鼎控股给出增持评级，当前股价为33.9元。

　　鹏鼎控股

　　主要观点：

　　事件

　　2024年8月14日，鹏鼎控股公告2024年半年度报告，公司上半年实现营业收入131.3亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润7.8亿元，同比下降3.4%；2Q24单季度实现收入64.4亿元，同比增长32.3%，环比微降3.7%，单季度实现归母净利润2.9亿元，同比下降27%，环比下降42.3%。

　　公司同时公告2024年限制性股票激励计划(草案)，拟向388名激励对象授予946.99万股，授予价格为17.70元/股，归属条件包括净资产收益率和营业收入两项，其中净资产收益率目标值为高于行业平均的50%，触发值为10%；营业收入目标为2024-2026年403、428、438亿元，触发值为目标值的80%。

　　二季度毛利率短期承压，下半年新品回归正常

　　公司2Q24单季度收入64.4亿元，同比增长32.3%，环比下降3.7%，收入维度看，公司消费电子类需求增长更为明显，收入占比有所增长，随着下半年大客户开启新机备货上市，公司通讯板增速有望抬升，从公司7月份26.7亿元收入(YoY+22.8%，MoM+26.3%)来看，整体情况较为稳健。公司单季度毛利率15.5%，同比增长0.7pct，环比下降4.9pct，毛利率环比下降的原因在于：1)大客户降价促销，影响到了供应价格；2)公司为下半年大客户新品量产前置的影响；随着下半年新机料号重新议价，预计公司毛利率将回归正常化。公司单季度期间费用6.7亿元，同比增加3.1亿元，主要是财务收益减少2.1亿元，研发投入增加0.8亿元。公司单季度归母净利润2.9亿元，同比下降27%，主要系上述因素影响，随下半年新品上量，预计会恢复正常。

　　 AI持续牵引PCB新需求

　　2023年以来，以CHATGPT引发的新一轮的人工智能及算力革命，AIPC、AI手机及AI终端问世带来新一轮消费电子的革新和重构，加速了整个电子行业的复苏，也为行业发展带来新蓝海。AI技术带来的巨大算力需求，打开了AI服务器的市场空间，也带来相关PCB产品需求的快速增长，同时，伴随着算力的要求越来越高，对于PCB相关产品的要求将不断升级，多层板及高速板的需求将不断增长，HDI类产品在AI产品类的应用也将不断上升。根据咨询机构Prismark数据，2023年全球服务器及存储器用PCB的产值为82亿美元，预计2028年产值达到138亿美元，5年复合年均增长率为11.0%，增速快于其他PCB品类。此外，AI终端硬件创新潮也不断涌现，根据咨询机构IDC数据，2024年AI智能型手机出货量上看1.7亿支，占整体手机比重近15%，而AI PC类产品也有望在未来成为行业主流，将为PCB行业发展带来更多机会，带来行业发展的新蓝海。公司针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，目前项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。

　　投资建议

　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.45、44.03、47.93亿元，对应的EPS分别为1.62、1.90、2.07元，对应2024年8月13日收盘价PE分别为21.8、18.6、17.1x。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.66亿，根据现价换算的预测PE为20.3。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.6。

来源：证券之星

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