民生证券：给予萤石网络买入评级

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　　民生证券股份有限公司吕伟近期对萤石网络进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：端云协同发力，静待复苏曙光》，本报告对萤石网络给出买入评级，当前股价为28.88元。

　　萤石网络(688475)

　　事件：2024年8月9日，萤石网络发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入25.83亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润净利润2.82亿元，同比增长8.88%；实现扣非归母净利润2.77亿元，同比增长9.89%。

　　智能入户、云平台、机器人等创新业务表现亮眼，带动毛利率创新高。

　　智能入户业务实现3.28亿元收入(yoy+68.97%)，占比提升至12.78%(yoy+4.24pct)，毛利率稳步提升至41.46%(yoy+8.21pct);

　　智能服务机器人业务实现0.55亿元收入(yoy+273.34pct)，占比提升至2.14%(yoy+1.49pct)，毛利率提升至22.64%(yoy+6.17pct)；

　　物联云平台实现4.95亿元收入(yoy+29.97pct)，占比提升至19.27%(yoy+2.54pct)，毛利率提升至76.13%(yoy+0.97pct)。

　　智能家居摄像头实现14.44亿元收入(yoy-4.42%)，占比逐年下降，2024Q2收入占比56.25%(yoy-10.17pct)。

　　高毛利率创新业务快速增长带动公司毛利率在24H1达到43.34%的新高。

　　全球汇率变动或导致公司归母净利润增速放缓，公司营业利润同比增长超

　　17%。公司在境外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，境外销售以欧元及美元等外币结算，由于人民币升值，结算汇率出现不利变动，或产生一定汇兑损失，公司24H1营业利润实现17%的增速。

　　新品发布与国内外渠道建设双轮驱动，为后续复苏打下良好基础。

　　产品端：公司在2024年春季新品发布会上发布了带屏视频通话摄像机S10、超级夜景室外云台H8x系列、TAMO宠物看护摄像机、搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro以及AI代理家庭助理机器人RK3等多款新品。销售端：在国内，公司持续加大常规的电商平台上直播和优质达人带货等方式的销售力度，同时公司持续强化渠道零售化的能力建设，布局线下全屋智能店和智能家居零售小店等多层次、多元化的实体终端，公司进一步完善萤石O2O2销售和服务体系；在国外，公司依据不同区域和国家的特点，有侧重的发展线下连锁KA渠道，同时在境外积极发展数字营销和电商业务。

　　投资建议：萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”生态体系，落地智能生活解决方案及开放式物联网云平台服务，并在2023年率先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶段。我们预计公司24-26年归母净利润为7.51、9.96、13.23亿元，2024年8月9日股价对应PE为30X、23X、17X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；云平台服务的数据安全风险；汇率波动风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.83亿，根据现价换算的预测PE为23.87。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.13。

来源：证券之星

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