开源证券：给予东方财富买入评级

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　　开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对东方财富（300059）进行研究并发布了研究报告《东方财富2024年中报点评：代销收入环比见底，大模型助力新一代金融终端》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为10.46元。

　　东方财富

　　代销收入环比见底，大模型助力新一代金融终端

　　2024H1公司总营收/归母净利润为49.45/40.56亿元，同比-14%/-4%，业绩符合我们预期。基金代销收入同比承压，席位佣金大幅下降或受公募费改影响拖累证券经纪，两融市占率提升，自营投资收益同比高增支撑业绩。考虑市场环境低迷并假设2025年开始尾佣上限由50%降至40%，我们下修公司2024-2026年归母净利润预测至80/84/94亿元(调前86/101/117)，同比-3%/+6%/+12%，对应EPS为0.50/0.53/0.60元。当前股价对应2024-2026年PE20.7/19.6/17.5倍。2024年6月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验，看好AI赋能。公司基本面和估值处于低位，关注beta催化，维持“买入”评级。

　　规模和销量同环比下降，叠加降费影响，代销收入承压

　　2024H1基金代销收入14.1亿元，同比-30%，受权益基金市场疲弱和管理费调降影响。2季度代销收入7.1亿元环比+1%，体现韧性。(1)2024H1公司非货基销量4997亿元，同比-1%，我们估算非货基销售额市占率达5.6%，较2023年-1.1pct。(2)2024H1全市场主动权益基金规模同比-20%，叠加管理费率调降，预计尾佣收入同比下降。2023年末天天基金偏股/非货4029/5496亿元，同比-13%/-6%。

　　经纪和两融市占率延续升势，自营投资收益表现亮眼

　　(1)2024H1公司证券经纪净收入20.0亿元，同比-10%，全市场日均股基成交额0.99万亿元，同比-6%，证券经纪净收入降幅超过市场交易量降幅，主要受席位佣金同比大幅下降拖累。2024H1席位佣金收入0.5亿元，同比-78%，或受公募佣金费改政策影响，预计席位交易量明显下降拖累股基成交额市占率和佣金率。2024H1公司股基成交额市占率3.98%，较2023年-0.04pct；经纪净佣金率(剔除代销产品收入)万2.1，同比-4%。(2)2024H1期货经纪净收入3.6亿，同比+51%。(3)利息净收入10.3亿元，同比-8%，两融市占率2.92%(不含孖展)，较年初+0.08pct，延续提升趋势。(4)自营投资收益16.3亿元，同比+42%，年化投资收益率4.01%，同比+0.6pct。期末金融投资资产941亿元，同比+34%，较年初+29%。(5)2024H1销售、管理和研发费用1.5/11.5/5.6亿元，同比-37%/-2%/+10%，三类费用占收入37.5%，较2023年提升2.7pct。市场低迷，公司市场推广费同比下降明显，研发仍保持较高投入。

　　风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利80.94亿，根据现价换算的预测PE为20.51。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.46。

来源：证券之星

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