民生证券：给予国瓷材料买入评级

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　　民生证券股份有限公司刘海荣,李家豪近期对国瓷材料（300285）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，新产品逐步放量》，本报告对国瓷材料给出买入评级，当前股价为18.92元。

　　国瓷材料

　　事件：7月30日，公司发布24年半年报，24H1实现营收19.53亿元，同比+5.57%，归母净利润3.30亿元，同比+3.60%，扣非归母净利润3.08亿元，同比+8.81%。其中Q2实现归母净利润1.97亿元，同比+0.83%，环比+47.77%

　　催化材料和精密陶瓷板块持续放量，助推Q2业绩增长。催化材料板块24H1实现营收4.06亿元，同比+21.20%，毛利率达到43.56%(同比提高0.17pcts)。其中蜂窝陶瓷载体方面，公司充分把握天然气重卡结构性机会，进一步提升重卡领域的市场份额；乘用车领域配合车型和认证平台数量持续提升，预计乘用车产品将逐步释放业绩。精密陶瓷方面，公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型，同时多家客户同步验证，并加快推进高端氮化硅粉体产线建设。传统业务LED基板方面，已成功突破全球头部企业成为其合格供应商，开始批量供货，在汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域新产品均开始逐步释放业绩。

　　电子材料延续复苏趋势，多个新产品实现突破。电子材料板块24H1实现营收2.79亿元，同比-2.19%，毛利率达到35.58%(同比提高1.19pcts)。公司MLCC介质粉体产品延续复苏趋势，公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代，公司纳米级复合氧化锆成为多款智能手表背板的主要供应商，新产品在人造宝石领域实现突破并形成批量销售。

　　生物医疗材料和建筑材料板块延续全球化路线，继续丰富产品管线。生物医疗材料板块24H1实现营收4.38亿元，同比+6.07%，毛利率达到57.91%。上半年公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线技改，陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品。子公司国瓷康立泰24H1实现营收4.72亿元(同比-14.18%)，净利润1.11亿元(同比+56.34%)，盈利水平大幅改善，主要因为新产品持续开发叠海外市场不断开拓

　　投资建议：国瓷材料是陶瓷新材料平台型企业，平台研发优势显著，新品持续放量有望带动公司成长，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润7.25、9.11、11.39亿元，现价(2024年7月31日)对应PE分别为26x、21x17x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、产品研发节奏不及预期的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券（600918）孙颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.9亿，根据现价换算的预测PE为23.95。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.11。

来源：证券之星

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