东吴证券：给予恩华药业买入评级

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　　东吴证券股份有限公司朱国广,张坤近期对恩华药业（002262）进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：业绩稳健符合预期，后续成长动力充足》，本报告对恩华药业给出买入评级，当前股价为25.68元。

　　恩华药业

　　投资要点

　　事件：2024年7月30日晚公司发布2024年半年度报告，2024H1营收27.63亿元(+15.1%，括号内为同比，下同)，归母净利润6.29亿元(+15.5%)，扣非归母净利润6.34亿元(+16.3%)。2024年Q2营收14.06亿元(+15.1%)，归母净利润3.62亿元(+14.6%)，扣非归母净利润3.67亿元(+15.6%)。

　　各项业务稳健增长，研发项目储备丰富：分行业来看公司医药工业营收23.59亿元(+14.5%)，商业医药营收3.59亿元(+23.6%)；分产品来看，麻醉类营收15.22亿元(+20.0%)，精神类营收5.95亿元(+8.2%)，神经类营收0.8亿元(+8.5%)，原料药营收0.96亿元(26.6%)，商业医药营收3.59亿元(+23.6%)。公司经营稳健，利润率及各项费用率相对稳定。同时公司创仿并重，不断加大对创新药物的研发，2024H1研发费用同比增长13%，目前共20个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液处于三期临床；此外还有在研仿制药项目44个。

　　我们认为公司看点主要在于：①传统优势品种咪达唑仑/依托咪酯居于行业领先地位，同时咪达唑仑已于2024年7月1日由二类精神药品调整为一类精神药品，竞争格局优化，准入壁垒提升，两款产品有望保持稳健增长；②公司高度重视市场准入、学术推广等工作，近年获批的麻醉新品种羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等均实现快速增长，为公司现阶段主要增长动力；③创新与BD品种陆续上市有望逐步兑现，与公司现有渠道协同作用强，其中奥赛利定与安泰坦均有望达到较高销售峰值，为公司贡献长期业绩增量。

　　盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，我们将公司2024-2025年归母净利润预期由13.76/16.85亿元调整为12.04/14.09亿元，预计2026年归母净利润16.64亿元，当前股价对应PE分别为20/17/15×，考虑到公司精麻领域的领导地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降价风险；政策波动风险；产品研发与业务拓展不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.06%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.47亿，根据现价换算的预测PE为19.37。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.52。

来源：证券之星

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