东鹏饮料超预期增长的两大抓手

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　　业绩预告发布后，东鹏饮料（605499）股价大幅拉升，这说明公司业绩超出了市场的预期。实际上，一季度财报发布后，诸多机构就已经表示公司业绩超出了预期。之所以能够获得快速增长，主要凭借的是公司全国化渠道的推进，以及第二增长曲线的培育。

　　在公布2024年上半年业绩预告后的首个交易日，东鹏饮料（605499.SH）股价直接跳涨超过6%，全天放量大涨逾7%。股价走势给出的答案是，东鹏饮料业绩超出了市场预期。

　　受原二股东、公司财务投资人不断减持等影响，东鹏饮料股价一度大幅波动，市场对公司业绩前景产生怀疑。如今，东鹏饮料用一份超预期的业绩回应了市场的担忧，超预期也成为机构的一致观点。

　　全国化推进和多品类发展是东鹏饮料加速增长的两大抓手。渠道上，公司正在享受全国化带来的红利。产品上，公司的核心产品东鹏特饮在保持稳定增长的同时，第二发展曲线开始发力，这也将缓解东鹏饮料对单一产品的依赖。

　　超预期

　　7月11日，东鹏饮料发布业绩预告，公司预计2024年上半年实现营收78.6亿元到 80.8亿元之间，同比增长43.95%到47.98%。实现归属于母公司所有者的净利润在 16亿元到17.3亿元之间，同比增长44.39%到56.12%。

　　对于业绩增长的原因，东鹏饮料表示，公司持续推进全国化战略，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。同时，在核心产品东鹏特饮持续保持增长的基础上，培育新的增长点，从而进一步带动收入的增长。

　　2024年一季度，东鹏饮料营收涨幅为39.8%，净利润的涨幅略慢，为33.51%。即，二季度东鹏饮料实现了更快的增长。按照业绩预告，第二季度东鹏饮料实现营收43.78亿-45.98亿元之间，同比增长47.44%-54.84%。单季度实现归母净利润9.36亿-10.66亿元之间，同比增长53.2%-74.5%。

　　或许正是因为如此，业绩预告公布后的首个交易日，东鹏饮料股价跳空高开，全天放量大涨7.37%，将之前因股东减持公告导致的跌幅全部收回。

　　一季报披露时，东鹏饮料的业绩就超出了市场预期，此次半年报预告公布后，华创证券直接表示，在整体消费偏疲软背景下，公司收入业绩逆势高增、大幅超出市场预期。“动销旺盛之下收入增长再超预期”。公司在实现收入高增的同时，预计当前渠道库存同比下降近1个月，达到历史新低。

　　诚如机构所言，在宏观复苏节奏偏慢背景下，本就稳增长的东鹏饮料又交出了一份超预期的半年报。超预期的原因，就如公司在业绩预告中所介绍的，渠道红利和第二增长曲线是公司超预期的基础。

　　全国化铺路

　　东鹏饮料业绩超预期的原因之一是持续推进全国化战略。具体数据上，截至2023年底，与公司保持稳定合作的经销商数量从2779家增加至2981家，覆盖全国100%地级城市。继活跃的终端销售网点数目在2022年已超300万家的基础上，持续稳定增长至340多万家。

　　上市前的2020年，东鹏饮料的经销商为1600家，3年时间经销商数量增长了近500家，涨幅并不算明显。上市首年即2021年公司经销商数量为2312家，一年时间增加了逾700家。2023年底的2981家经销商，较2020年已经增长了近90%。

　　经销商快速扩大，带来了终端渠道的细致覆盖。上市前的2020年公司终端门店增长至约120万家，2021年和2022年，公司活跃的终端网点分别达到209万家和逾300万家，即上市后每年增长都在百万家左右。

　　东鹏饮料渠道的拓展是配合公司全国化的布局。以经销商为例，在公司所在的广东区域，2020年经销商数量为222家，2023年末为288家，涨幅显然不及公司经销商的整体增速。而华北和北方事业部组成的华北区域经销商达到899家，较2020年增长了1.21倍。

　　直营及线上的数量则达到了496家，东鹏饮料的直营是指全国直营客户及广东省南区特通渠道及餐饮渠道。

　　不只是增加网点布局，在2023年报中，东鹏饮料还介绍到，强化终端网点的开拓，始终坚持将冰柜及终端高势能陈列做到极致，配合公司多品类产品重大战略提升。

　　随着全国化的推进，广东占营收的比重逐渐下降。上市前，东鹏饮料来自广东的收入多在60%以上，诸如广西和华东等地也只是刚刚超过了一成。到了2023年，广东地区的收入已经下奖至三成出头，华东区域占比接近14%，其他包括华中和直营本部也都在两位数以上。

　　而没有达到两位数占比的其他地区如华北、西南和广西等，收入占比基本在9%左右，也都距两位数并不远。与之前倚重广东一地相比，东鹏饮料的收入来源更加均衡。

　　对于渠道扩张，华创证券表示，东鹏饮料在全国化铺货推进、网点数量迅速扩张的基础上，推动冰柜投放等举措，实现动销旺盛之下收入增长再超预期，渠道库存达到历史低位。终端网点上，华创证券认为2024年公司网点数量将近400万家。

　　多品类扩张

　　如前所述，东鹏特饮是公司最为依仗的收入来源。2023年，东鹏饮料的收入为112.63亿元。其中，东鹏特饮的收入为103.36亿元，占比为91.77%。如果向前追溯的话，东鹏特饮的占比在95%左右，基本贡献公司的全部收入。

　　为了丰富产品线，东鹏饮料一直在不断尝试扩大产品组合。比如在2021年公司以东鹏特饮为核心，陆续开发出一些新产品。

　　2022年，公司又继续推出了电解质饮料“东鹏补水啦”等新品。在诸多新品中，2022年底推出的电解质饮料“东鹏补水啦”受到了市场的欢迎。按照东鹏饮料在2023年报中的说法，“东鹏补水啦有成为公司第二款广受喜爱产品的趋势”。

　　2023年，东鹏饮料顺应市场对茶饮料的需求，推出了多种口味的茶饮料。东鹏饮料已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架。

　　2023年，东鹏饮料其他饮料的收入达到9.14亿元，首次接近10亿元，占比接近10%。根据2024年一季报，东鹏饮料“其他饮料”的收入为3.77亿元，占比已超过一成达到10.84%。这其中，其中“补水啦”及东鹏大咖合计收入占比为6.92%。

　　机构的预期更为乐观。光大证券表示，预计2024上半年“补水啦”销量实现较高增速，已经具备大单品的雏形。2024上半年，“补水啦”日动销峰值突破12万箱，作为对比，2023年4月东鹏“补水啦”的日动销为5万箱。

　　此外，2024年上半年，“补水啦”新增不重复扫码ID逾百万个，覆盖终端超160万家。华泰证券则表示，“补水啦”电解质水动销旺盛，渠道补货积极，预计全年10亿销售目标有望超额达成。

　　东鹏饮料频出新品也有行业份额有关。公司引用第三方数据称，东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.7%提升至43.02%，排名保持第一。当然，能量饮料尚存大量的待开发消费人群、消费场景及地域。但是，横向扩张产品线也有利公司的均衡发展。

　　成本端主要原材料价格下行也有利于东鹏饮料毛利率的提高。招股书显示，白砂糖和瓶胚是东鹏饮料成本中占比较高的组成部分。白糖期货曾在2023年5月创下逾7000元/吨的阶段新高，2023年底白糖价格快速走低，截至目前徘徊在6000元/吨出头的价格。较当初高位已经有了明显的回落。

　　与之类似，2023年二季度PET瓶片有过短暂上涨，之后冲高回落基本在低位徘徊。也就是说，东鹏饮料的两个主要原材料目前都属于底部区间。与之相对应的是，2022年，公司大宗原材料聚酯切片采购价格上涨，均价同比上涨 38.22%，白砂糖均价上涨5.41%。

　　原材料价格回落有利于公司毛利率的提升。华创证券就表示，东鹏饮料PET已于2023年低位锁价，叠加白砂糖市场均价开始回落，带来成本红利。同时，公司收入大幅增长带动规模效应强化，摊薄固定成本。

来源：证券市场周刊

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