中银证券：给予天德钰增持评级

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　　中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对天德钰进行研究并发布了研究报告《2024Q2营收同比增长显著，DDIC行业供需情况改善》，本报告对天德钰给出增持评级，当前股价为15.62元。

　　天德钰(688252)

　　天德钰发布2024H1业绩快报，预计2024Q2营业收入约4.98亿元，同环比均增长显著。天德钰手机高刷TDDI、平板TDDI、四色价签DDIC推动公司市场份额进一步提升。DDIC行业整体供需情况也有所改善。维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　营业收入同比维持高增长，毛利率步入修复轨道。天德钰发布2024H1业绩快报，预计2024H1营业收入约8.43亿元，YoY+68%；毛利率约21.0%YoY-0.1pcts；扣非归母净利润约0.85亿元，YoY+101%。天德钰预计2024Q2营业收入约4.98亿元，QoQ+44%，YoY+87%；毛利率21.9%，QoQ+2.4pcts，YoY+0.3pcts；扣非归母净利润0.61亿元，QoQ+154%，YoY+91%。

　　新品类推动市场份额进一步提升。2024年天德钰推出了重要新品智能手机高刷新率TDDI、平板TDDI、四色电子价签。受益于客户认可，公司DDIC产品市场份额进一步提升。天德钰已经于2023年成功研发手机AMOLED DDIC，该产品在2024年有望逐步导入客户并成为新的增长点。

　　 DDIC行业供需状况改善。根据群智咨询预估，2024年全球DDIC出货量约77.4亿颗，YoY+4.9%；2024年全球主要晶圆厂高压制程产能利用率约80.2%，YoY+8.3pcts。DDIC行业整体供需状况正在改善，DDIC价格整体降幅也有望收窄。

　　估值

　　考虑到DDIC行业供需状况改善，我们预计天德钰DDIC业务毛利率会有显著修复。考虑到新品手机高刷TDDI、平板TDDI、四色电子价签DDIC对天德钰市场份额贡献超出我们原先预期，我们上调天德钰DDIC和电子价签业务营收增速。

　　我们上调天德钰2024/2025/2026年EPS至0.59/0.75/0.80元。截至2024年7月12日收盘，天德钰总市值约63亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为26.0/20.4/19.2倍。维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券（601696）苏凌瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.4亿，根据现价换算的预测PE为52.07。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。

来源：证券之星

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