民生证券：给予歌尔股份买入评级

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　　民生证券股份有限公司方竞近期对歌尔股份（002241）进行研究并发布了研究报告《事件点评：股权激励调整落地，拐点已至》，本报告对歌尔股份给出买入评级，当前股价为19.51元。

　　歌尔股份

　　事件：歌尔股份6月28日发布公告，拟调整现行的长期激励计划所对应的业绩考核指标，原指标为2024-2026年营收分别不低于1064/1298/1549亿元，在此基础上新增或有目标为2024-2026年归母净利润较2023年增长分别不低于100%/140%/180%，对应2024-2026年归母净利润分别不低于21.8/26.1/30.5亿元。

　　股权激励目标调整落地，彰显公司盈利信心。公司修改原定股权激励考核指标，新增指标为2024-2026年归母净利润较2023年增长分别不低于100%/140%/180%，对应2024-2026年归母净利润分别不低于21.8/26.1/30.5亿元。

　　此次新增利润考核目标，展示了公司对自身盈利能力修复和释放的信心。我们认为，伴随着公司降本增效持续优化，以及XR行业回暖等因素加持下，利润也将逐季度稳步修复。具体来看，公司24Q1的毛利率和净利率分别为9.20%和1.89%，同环比均有一定提升，利润修复逻辑将有望验证。此次调整，充分激励核心骨干团队重视业务的盈利性，同时有利于吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工凝聚力和公司竞争力，确保长期稳定发展。

　　 XR行业探底，关注AI加持下的AR眼镜。根据wellseen数据，23年metaquest的销量为541w台，同比下滑32%，我们认为下滑一方面是因为XR内容端匮乏，消费者缺乏换机动力，此外产品售价较高也有一定影响。展望24年，XR行业头部”玩家”逐步增多，带动整体回暖；公司头部客户meta有望于24年发布廉价版Quest，带动智能硬件板块营收和利润双重修复。此外，根据TheInformation和Business Insider等报道，Meta还将会在今年的Connect大会亮相第一款AR眼镜，且公司表示AR+AI已开始交汇融合，未来以大语言模型为代表的AI技术，有望助力AR成为新的AI终端。

　　利润逐步修复，产品布局进一步完善。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略。智能声学整机、硬件主要产品包括TWS耳机、智能音箱和VRAR、智能可穿戴和游戏机等。23年消费电子终端需求不足，XR等智能硬件出货量下降，使得业务结构有所变化(毛利率较低的智能硬件营收占比短期内提升)，这块影响的综合利润将伴随XR行业出货回暖、声学大客户关系修复而提升。此外，公司积极拓展汽车电子，且在23Q4完成对驭光科技100%股权收购，加强在微纳光学器件领域布局，助力精密光学器件等业务发展。

　　投资建议：公司盈利水平逐步修复，我们预计公司24-26年归母净利润为24.12/33.21/39.44亿元，对应现价PE为28/20/17倍，公司为AR/VR龙头，且布局完善，维持“推荐”评级。

　　风险提示：VR/AR出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.48亿，根据现价换算的预测PE为27.1。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.44。

来源：证券之星

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