天风证券：给予特锐德买入评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司孙潇雅近期对特锐德（300001）进行研究并发布了研究报告《箱变系风光的后周期，特来电系新能源车的后周期》，本报告对特锐德给出买入评级，当前股价为20.67元。

　　特锐德

　　配网端布局扎实，受益于国内外需求放量

　　主业受益于新能源消纳&新兴产业的扩建资本开支：成套开关设备、箱式设备(小箱变为主)和系统集成业务(预制舱为主)三类产品。按下游领域，2023年新能源、电网、用户端分别收入占比38%、17%、45%+。

　　核心成长看点在于：1)小箱变产品响应农网改造、新能源风光储的产业配套需求趋势，并凭借高性价比产品快速抢占市场，先后中标华能、华润、华电、大唐、国电投、国能投等国企/央企的新能源电站项目新能源发电类订单实现50%+增长；2)预制舱类产品现场土建工作量相较于常规土建变电站减少了70%，设备安装工作量减少了80%，拿下中国移动（600941）、阿里巴巴数据中心等整体电力解决方案项目；3)加快海外市场布局，凭借公司优势的配电变产品推进中亚、东南亚等区域业务。

　　主业治理改善，净利率持续提升：伴随公司毛利率改善和损益类费用的优化，预计公司净利率有望从2023年的5%以内逐步提升至2024年后的6%+，拉动业绩放量。

　　看好特来电的盈利弹性

　　销售端：预计24年销售规模有望同比提升30%+。

　　运营端：23年特来电平台充电量93亿度，预计24年充电电量有望提升30%+，考虑到特来电自有设备的占比下降，对应运营端收入同比增速有望在30-40%。从中期视角看运营的成长性，我们预计2026年国内新能源车保有量有望提升至0.53亿台，按23年充电电量为93亿度，对应26年电量有望达244亿度，是23年的2.6X。

　　从当前视角看运营盈利改善：1)设备使用率持续提升；2)SAAS平台收入规模放量，对应利润拉动。

　　从中长期维度，更广阔的利润弹性在于电费。特来电通过用储能电池(不管是车辆的动力电池还是梯次利用的储能电池)可以参与电费峰谷价差获利，以公司年度充电百亿度记，对应的电费峰谷套利空间广阔。

　　投资建议

　　公司在23年已实现充电业务的扭亏为盈，24年主业电力设备持续向上背后的核心是治理持续优化&配电需求β。我们预计2024-2026年公司的整体营业收入有望达186/227/282亿元，同比增速分别为27%/22%/24%，对应归母净利润有望达7.05/9.52/12.60亿元，同比增速分别为44%/35%/32%。考虑公司中长线的成长性和极佳的盈利弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：电网投资不及预期：车销量不及预期：行业竞争加剧；政策变化，测算具有主观性

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券周啸宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.02%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.96亿，根据现价换算的预测PE为27.56。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.36。

来源：证券之星

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