掉队的尚品宅配，为何不赚钱

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　　5月8日，尚品宅配（300616）披露了新一轮回购进展，公司计划在4月49日至7月28日之间进行股份回购，股份价不超20元/股（含），涉及资金总额在2500万至5000万元之间。

　　这是尚品宅配在今年的第二次回购。

　　在此前的三个月时间里，其以约6407.3万元的价格回购了507.25万股公司股份。

　　回购背后是公司不如意的股价表现，今年以来，尚品宅配股价震荡下行，累计下跌近24%，市值蒸发近4.8亿元。

　　业绩层面同样不理想。2023年，尚品宅配实现营收近49亿元，但对应的净利润只有0.65亿元，在行业中是“吊车尾”的存在。这也不禁令外界好奇，如此规模的营收为何最后只转化了不足1亿元的利润？

　　净利率远低于同行

　　2023年，尚品宅配多条产品线出现营收下滑。

　　以定制家具来看，该产品是尚品宅配的核心，业绩贡献度常年维持在70%以上。2023年，定制家具产品为公司带来了超35亿元的营收，这一规模较上年同期下滑了8.55%；来自软件及技术服务的营收则同比下降了4.07%，O2O引流服务的同比降幅为46.4%，整装业务则同比下降了26.28%。

　　这些业务的下滑也导致了总营收的缩水。2023年，尚品宅配实现营收49.92亿元，较上年下降了7.8%，对应净利润则同比增长40.06%至0.65亿元。

　　尽管净利润同比增速跑赢了营收，但尚品宅配的整体净利率却只有1.32%，远低于同行。数据显示，去年，志邦家居（603801）的净利率为9.73%，索菲亚（002572）为11.34%，欧派家居（603833）则在13.3%左右。

　　成本的费用管控是导致差距产生的主要原因。

　　2023年，尚品宅配的营业成本约为31.9亿元，营业成本比率（营业成本/营业收入）为65.02%，这一水平高于志邦家居的62.93%，也高于索菲亚，后者为63.85%，略低于欧派家居的65.84%。

　　如果说这些差距尚在合理范围，那么算上销售费用、财务费用等各类支出后，尚品宅配的总营业成本上升至48.48亿元，该指标下的营业成本比率（总营业成本/总营业收入）则达到98.95%。同样的计算方式下，欧派家居和索菲亚皆为85%，志邦家居则为88.27%。

　　制图：吴典

　　可以看出，同类竞品中，尚品宅配的营业成本最高，且这部分高出的费用更多是在销售、运营层面。

　　根据年报数据，去年，由于销售额下降导致销售人员工资下降等原因，尚品宅配的整体销售费用同比下降14%至10.81亿元，其中广告宣传费也下降至2亿元左右。但该公司的销售费用比率（销售费用/总营业收入）依然不低，为22.06%，而志邦家居只有14.55%，索菲亚为9.66%，欧派家居则是8.7%。

　　管理层内讧

　　做不好费用管控的尚品宅配也在激烈的市场竞争中被同行越甩越远。

　　数据显示，2020年，尚品宅配的营收规模超过65亿元，是志邦家居的1.7倍左右，与索菲亚相差不到20亿元；到2022年，尚品宅配的营收从上年的73亿元降至53亿元，被志邦家居反超，索菲亚在百亿元基础上更进一步，欧派家居则在200亿梯队站稳脚跟。

　　2023年，尚品宅配营收不增反降，跌破50亿元，与志邦家居的差距进一步拉大，成为四家定制家居中营收最低的一家，也是最不赚钱的一家。

　　制图：吴典

　　尚品宅配也想改变被落下的现状。

　　公开信息显示，今年2月，尚品宅配曾直言公司门店数量落后于竞品，并表示这与过去shopping mall的开店策略和更多集中在高线级城市的布局有关，招商较慢，2024年会把招商放在一个更重要的位置，“招商速度会加快，下沉布局也会加快，有望带动加盟业务快速提升”。

　　截至2023年末，尚品宅配拥有直营门店数量46家，自营城市加盟店数量为285家；公司加盟店数量为2005家（含自营加盟店，其中新开加盟店463家）。

　　但攘外必先安内。

　　今年3月，一封署名为“集团副总裁欧阳熙”的公开信在网络上流传。在信中，欧阳熙直白揭露尚品宅配旗下维意定制品牌高管恶意克扣员工工资、辞退骨干老员工等做法，并直接将矛头对准维意定制现任总经理张某以及尚品宅配HR总监韩姓高管。

　　他表示，在张某的带领下，仅两年时间，维意定制的年收入就从此前的20多亿元骤降至不足10亿元，变成了三流品牌。

　　业绩问题外，他还称张某沉迷听类似洗脑课程，并在公司体系内倒卖无牌的“长生水”“骆驼奶”“A货手表”，“搞得整个维意公司乌烟瘴气、军心涣散，这是对集团业务的拖累和市值的沉重打击”。

　　在市场看来，这封公开信某种程度上或许解答了尚品宅配近年来发展掉队的原因，而关于未来的发展，还要看公司的动作。

来源：国际金融报

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