佛山照明获开源证券买入评级，2023年经营稳健，车灯业务利润率稳中有升

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　　4月25日，佛山照明（000541）获开源证券买入评级，近一个月佛山照明获得5份研报关注。

　　研报预计2023年佛山照明公司实现营收90.57亿元(同比+3.39%)，归母净利润2.9亿元(+26.07%)，扣非归母净利润2.75亿元(+23.71%)。2023Q4公司实现营收22.6亿元(+1.14%)，归母净利润0.52亿元(+857%)，扣非归母净利润0.45亿元(2022年同期-0.03亿元)。考虑到国星光电（002449）阶段性承压及公司费用投入增加，下调2024~2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为3.57/4.31/5.13亿元(2024-2025年原值为4.52/5.01亿元)，长期看商用照明或推动照明业务稳步发展，伴随主机厂量产车灯业务有望持续增长，维持“买入“评级。分产品，2023年通用照明/LED封装及组件/车灯产品/贸易及其他分别实现营收33.3/24.97/18.3/14.0亿元，同比分别+6.17%/-2.56%/+5.81%/+5.17%，2023H2同比分别+8.1%/+0.1%/+8.8%/-4.7%。分区域，2023年内销/外销营收同比分别+6.08%/-4.95%，2023H2同比分别+7.3%/-7.5%。分销售模式，2023年出口直销/经销/其他模式同比分别+0.91%/+96.07%/+3.02%。2023年控股子公司南宁燎旺营收15.85亿元(+1.7%)，净利润0.47亿元(+6.8%)，净利率提升至3.0%(+0.1pct)，中高端车灯产品销售占比逐步提升，整体盈利能力稳中有升。国星光电实现营收35.42亿元(-1.07%)，净利润0.86亿元(-29.5%)，净利率2.4%(-0.97pct)。2023年毛利率为18.8%(+1.26pct)，2023Q4毛利率19.15%(+2.37pct)。拆分上看2023年通用照明/LED封装及组件/车灯产品毛利率同比分别+2.9pct/+1.5pct/+1.5pct。费用端，2023年销售/管理/研发/财务合计费用率13.39%(+1.13pct)，同比分别+0.72/+0.09/+0.31/+0.0pct，2023Q4销售/管理/研发/财务合计费用率为16.65%(+1.96pct)，同比分别+1.2/+0.27/+0.52/-0.03pct。综合影响下2023年净利率3.21%(+0.58pct)、扣非净利率3.03%(+0.51pct)；单季度看2023Q4净利率2.29%(+1.88pct)、扣非净利率1.97%(+2.12pct)。基于良好的盈利和现金流状况，2023年公司分红率超60%，近三年分红率稳中有升。

　　风险提示：车灯市场拓展不及预期；产业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。

来源：金融界

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