海螺水泥（600585）日前在上海召开了推介会。主要涉及的问题有：宏观调控对公司所属区域下半年和明年的水泥需求的影响；中国建材拟兼并南方四水泥厂建立南方水泥，对公司未来的战略布局的影响；拟与今年7月份开始实施的水泥产品出口退税取消政策对公司的利润的影响。在我国水泥行业分散度较高的情况下，水泥行业的周期是由新增产能的多少决定的而不是由水泥需求的增速决定的。根据公司数据，今年全国熟料产能增加约6000万吨，照此计算，产能的增速在5%左右。而且从07年1季度的水泥行业毛利率来看，实际上比行业低谷时的毛利率水平，并没有出现明显的回升，这样的单位产品的盈利能力不足是不足以引发更多的投资进入水泥行业的。因此宏观调控对水泥行业的周期向上趋势并没产生根本性变化。中国建材拟建立南方水泥有利于华东水泥市场的区域整合，在这个区域对海螺产生威胁可能性很小。3、由于公司的出口仅是作为对国内市场不景气状态时的一种平衡。虽公司目前出口量占到销量的19%左右。但随着国内市场盈利逐步好转而出口盈利可能下降的情况下，公司完全有可能加大国内销售而适当减少出口。其次，公司的目标市场是美国，美国的水泥价格是我国水泥价格的4倍以上，公司也完全有可能通过提价将出口退税率取消的影响转移到下游客户。因此出口退税率的取消对公司收益的影响有限。2006年业绩：净利润142793.1万元，每股收益1.14元，每股净资产5.62元，净资产收益率20.25%，拟每10股派2元（含税）。公司净利润增幅较大的原因是各产品综合平均价格达到了201.9元/吨，较上年上升6.2%。从未来发展看，2007年，公司将有芜湖海螺等7条5000T/D熟料生产线、宁海强蛟海螺等20套水泥磨建成投产，新增熟料产能1155万吨，水泥产能1500万吨。同时，已建成铜陵海螺千万吨级熟料基地，池州海螺、芜湖海螺两个千万吨级熟料基地也已完成规划，正在建设之中；正在建设白马山水泥厂、芜湖海螺、宣城海螺水泥有限公司等26套余热发电机组工程项目；2007年，将新增发电能力12.8万千瓦。有关分析认为，中国水泥2007年-2008年水泥有可能再次出现短缺，水泥价格将维持上升趋势，而公司2007-2008年的销量将分别达到9000万吨、1亿吨。但是公司并没有满足于目前稳步增长的局面，还拟将更多的精力放在并购方面。为此，公司2006年8月起开始和尖峰集团的实际控制人金华市国资局进行接洽，试图取得金华市通济国有资产投资有限公司所持尖峰集团27.61%的股权。与此同时，海螺水泥还对ST江泥以及位于甘肃兰州的祁连山抛出了橄榄枝（目前已有初步意向）。

　　另外，公司拟定向增发，将募资用于向海创公司购买其持有的海螺水泥四家控股非全资的子公司的部分股权。未来在水泥产业政策和行业自身发展规律的主导下，我国水泥行业将迎来另一种发展模式的黄金期。中国宏观经济的波动周期在拉长和波幅趋于平缓，受此影响，公司业绩周期性波动特征将弱化，预测未来几年国内水泥需求还将维持10％左右的增速。定向增发提升公司综合优势，规模扩张、价格复苏和成本下降将是公司未来1-2年盈利增长点。公司总投资12亿元总装机容量13亿千瓦时的纯低温余热发电项目将于07年中期前陆续投产使用，公司预计07、08年将分别节省成本3亿元和5亿元，发电投入成本有望降低。

　　由于公司利润大幅度提高并不是基于产品价格上涨的，应给予更高的市盈率水平。一般观点认为周期性行业公司的估值应该随着利润从谷底的逐渐回升而不断下降。这是对靠价格驱动的公司而言的，因为对于一般的周期性投资品，产品价格是行业景气周期的指示剂。随着产品价格的上升，行业周期的高点逐渐到来。而对于在产品价格上升幅度不大的情况下，出现依靠自身成本控制力提升而导致的利润恢复，并不表示行业的周期已接近高点。因此这种利润的提高不需要伴随着市盈率的下降。而目前公司的动态市盈率水平与2005年利润最低谷时的动态市盈率水平基本一致。公司所在区域市场（华东、华南）在结构调整中抢得先机。目前浙江省新型干法比例已超过90%，而江苏和广东已被国家发改委列为未来几年结构调整的重点地区，公司所在区域市场将在产业结构调整方面抢得先机，从而将为公司营造更为良好的外部经营环境。此外，公司定向增发的完成将是公司管理层及员工真正“当家作主”的开始，积极性的提升和治理结构的完善将对公司未来运营产生深远影响，并将进一步提升公司在管理、规模、技术、成本、战略布局等方面业已显现的综合竞争优势。