• 海螺的资本运作 或将演变为水泥行业的资本战争
2014-5-20 15:56:53   作者:罗明松   出处:水泥商情网     热 荐  ★★★
摘要:今后的水泥行业兼并重组将不再是收购实体企业为主要手段,而资本参股渗透将是今后的方向,大企业之间的资本渗透,使利益趋于一致,变竞争为合作...
  •     海螺水泥成为中国水泥业的龙头之后,就一直致力于资本运作,不管抄底同行也好,投资理财也罢,其资本运作之频繁,在国内水泥行业来说,应是首屈一指的。

        如果说,几年前海螺水泥在水泥行业的资本运作,还是为资本本身所能产生的直接利益所驱动的话;那么,时至今日,在水泥行业严控产能过剩,以及行业整合接近尾声之际,海螺的资本运作,明显有了更大的战略性,说它是一场水泥行业的资本战争亦不为过。

        为什么这么说呢,笔者根据最新数据统计,海螺水泥现持有北方最大水泥企业冀东水泥18.55%的股份,为第二大股东;海螺水泥的一致行动人芜湖海螺水泥有限公司合计持有新疆水泥龙头青松建化25.08%的股份,而青松建化第一大股东阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司的持股比例为26.21%,仅略高于海螺水泥,海螺之于青松建化的话语权不言而喻;另外,海螺水泥还是巢东股份的第二大股东,同时还是持有福建水泥股权的前十大股东之一。

        海螺水泥在业内的地位,毋须笔者赘述。不过,虽然海螺水泥在全国乃至全球水泥业都有较大的竞争力,但是其在国内的北方市场竞争力是不足的,这是由行业发展的历史渊源决定的。在海螺崛起之前,冀东水泥就已经雄霸了北方市场,这一点不可否认。

        海螺水泥依托优质矿山资源,和便宜的水运交通起家,在南方市场有其得天独厚的竞争优势,这也是海螺在南方站住脚跟之后,敢于北进的坚实后盾。而海螺的北进战略,似乎又与中国建材的并购重组有所区别,中建材的全盘收购使其产能瞬间猛增,组成强势的水泥集团企业。而海螺的北进,便是通过资本渗透来完成,目前其大规模持股的两家水泥巨头——冀东水泥和青松建化,一家是水泥产能近亿吨的北方水泥巨头,另一家是新疆地区的水泥龙头企业之一,这给海螺水泥在全国布局又增加了砝码。

        之所以说,海螺水泥的资本运作正在或者已经演变成了一场资本战争,这是有理可依的。

        从2008年谈起

        海螺水泥理财在资本界是名副其实的,2011~2012年期间,海螺利用融资的40亿元投资理财产品,备受各界关注,褒贬不一。

        在水泥行业乃至整个制造业高负债的情况下,海螺一直维系着较低风险的负债率,另有闲钱用于资本市场,自有其值得称道之处。

        而海螺资本运作频繁于水泥业上市公司之间,得从2008年说起。

        在2008年之前,海螺水泥仅持有与其密切相关的巢东股份的股份。而至2008年第二季度开始,海螺便首次展现了其对同行上市公司的兴趣。从第一季度结束,到第三季度末,海螺水泥陆续增持了冀东水泥、祁连山、福建水泥、华新水泥、江西水泥、同力水泥等六家公司的股权。

        截至2008年三季度末,海螺水泥持有巢东股份(600318)合计3938.57万股,占该公司总股本的16.28%;持有冀东水泥(000401)合计9761.38万股,占该公司总股本的8.05%;持有祁连山(600720)合计1962.71万股,占该公司总股本4.96%;持有福建水泥(600802)合计1892.60万股,占该公司总股本的4.96%;持有华新水泥(600801)合计552.56万股,占该公司总股本的1.37%;持有江西水泥(000789)合计980.93万股,占该公司总股本的2.48%;持有同力水泥(000885)合计598.86万股,占该公司总股本的3.74%。

        2008年是中国股市大跌的一年,水泥股也不例外,冀东水泥股价从当年3月末的19块左右,一直跌至9月底的7块一股,跌幅惊人,也就是在这样的情况下,海螺轻松接盘了冀东水泥8.05%的股份。

        2008年的海螺水泥,刚刚经过迅猛大发展,一跃成为我国水泥行业的龙头。其2008年前三季度实现营业收入166.75亿元、实现净利润20.82亿,分别同比增长28.55%、25.84%。 

        就在海螺得益于公司产能规模扩大,销量增加、销售价格上涨的影响,盈利大增的时候。他们在资本市场显示了其野心,2008年三季度末,海螺可供出售金融资产猛增261%,主要是公司持有或增持水泥行业相关上市公司的股票加大了对相关公司的战略投资。

        随后几年,海螺对于水泥行业的股票买卖,玩的得心应手,也在这类资本游戏间,渐渐地选定了其想得到的资源,冀东和青松建化,无疑成了海螺最得意的战果。

        蛰伏冀东

        从2008年开始,海螺便盯上了冀东这个标的,经过5年时间的蛰伏运作,到2014年初,海螺水泥已经成为持有冀东水泥18.55%的第二大股东,海螺所持股票都是通过二级市场竞价买得,而冀东水泥控股股东冀东发展持股比例为42.94%,仍有实质性的掌控权。

        2008年股市大跌期间,海螺水泥在第二、三季度购入冀东水泥9761.38万股,成交价格7~19元,占其总股本的8.05%。以后两年,海螺水泥继续增持冀东水泥股票,至2010年4月27日,海螺水泥已持有冀东水泥12186.01万股,占冀东水泥股份总数的10.05%。

        自此之后,海螺水泥在2011年9月~12月,又大规模增持冀东水泥。截至2011年12月7日,海螺水泥通过证券交易所的集中交易累计增持冀东水泥6069.30万股,占冀东水泥股份总数的5%。至此,海螺水泥共持有冀东水泥的股份数量为18255.30万股,持股占比达15.05%。据海螺水泥官方披露,其持有冀东水泥上述股权的投资成本为23.37亿元。

        值得注意的是,海螺水泥的此次增持多数发生在2011年9月至12月,其间合计增持冀东水泥4574.35万股。9月以来,冀东水泥股价大跌后处于相对低位,股价持续在18元下方徘徊。而海螺水泥的增持价格也基本控制在14.88元至16.51元之间。

        正如在2008年市场大跌后持续买入多家同行业上市公司股权,此次海螺水泥增持冀东水泥仍是在大跌之后。海螺水泥表示,增持冀东水泥是基于对冀东水泥目前的投资价值判断而作出的商业行为。未来将视冀东水泥的运营和发展状况及其股价情况等决定是否继续增持。

        海螺水泥此次并没有对多家同行业上市公司全面出击,而是选择了颇具投资价值的冀东水泥。

        国海证券2012年水泥行业投资策略报告认为,由于产能过剩、价格下滑等因素影响,2012年水泥行业平均利润率或下降2%左右,但整体利润率依然处于历史较高水平。并对市场占有率较高、议价能力强、业绩弹性较大,具备向西南市场进军实力的冀东水泥给出了较好的评级。

        根据中金公司测算,当前股价对应的2012年吨企业价值最低的就是冀东水泥,为367元,已经低于市场重置成本下限的400元/吨。

        中银国际认为,冀东水泥前期批准建设的生产线在2011年陆续建成投产,产能在今年仍保持较快增长,在整体新增水泥供给有限背景下,公司产能投放对整体供求影响相对有限。展望明年全年,公司产能逐步释放,产量的增长将驱动业绩稳定增长。 

        随后,冀东水泥股价进入2012年后也是一路下跌,至6月28日收盘,冀东水泥收于13.88元,海螺水泥持有该股的市值约为25.75亿元,仅比初始投资金额高出2.38亿元。

        而进入2013年之后,冀东水泥更是在6月中旬,跌破短期底部10支撑,一直下探至7元左右,成为水泥业少有的破净龙头企业。也就是在这个时候,海螺又出手了。

        2014年2月28日,冀东水泥告称,当日冀东水泥接到股东安徽海螺水泥股份有限公司通知:自2011年12月7日至2014年2月26日,海螺水泥通过证券交易系统集中竞价交易买入公司股份共计67376454股,占公司总股本的5%。截至2014年2月26日收市,海螺水泥共计持有公司股份数量为249929489股,占公司总股本的18.55%。

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