• 同力携手中联 河南水泥行业格局生变
2013-12-31 15:28:06   作者:马克   出处:水泥商情网      热 荐  ★★★
摘要:同力水泥受困于资金压力,中联水泥也陷入协同破裂的窘境
  •     牵手中联

        在停牌一个多月之后,同力水泥2013年10月19日公布了其酝酿的定增预案,并复牌交易。同力水泥披露的定增预案显示,该公司拟以6.32元每股价格,向中国建材旗下中联水泥非公开发行4800万股,募资总额3.03亿元。

        在融资用途上,同力水泥表示在扣除发行费用后,2.5亿元用于偿还银行贷款,剩余部分全部用于补充公司流动资金。中联水泥则承诺,以现金方式认购同力水泥此次全部非公开发行股份。

        随后,11月5日晚间,同力水泥再度公告称,该公司收到河南投资集团有限公司转来的河南省人国资委《省政府国资委关于同力水泥股份有限公司非公开发行股票的批复》。为支持同力水泥提升盈利能力,增强公司竞争力,河南省国资委原则同意同力水泥通过证券市场非公开发行A股股票,发行数量为4800万股,发行价格为6.32元/股,募集资金总额(含发行费用)30336万元,用于偿还银行贷款,补充流动资金。

        笔者发现,本次发行前,同力水泥控股股东河南投资集团持有同力水泥股份比例为65.35%。该次发行完成后,河南投资集团持有同力水泥股份比例为58.74%,仍为公司控股股东,而中联水泥将持有同力水泥10.11%股份,为其第二大股东。至此,河南省内两家水泥巨头的联姻,便已成定局。

        中联水泥为中国建材旗下水泥企业。该公司主要从事与水泥相关的生产及销售业务,拥有全资及控股大型水泥制造企业60余家、大型商品混凝土企业30余家。截至2012年底,中联水泥的水泥产能达到8800万吨,商品混凝土年产能1.51 亿立方米。公司去年营收202.69亿元,净利润23.44亿元。

        中联水泥认购同力水泥3.03亿元定增股份,帮助其偿还银行贷款以及补充流动资金。作为水泥行业同业竞争对手,中联水泥的帮助自然不会是无私的,有行业分析师认为,这是中联水泥借道同力水泥抢占更多的河南市场。
     
        该分析师认为,能选择向竞争对手增发融资,是因为河南地区水泥产能过剩,“很差钱”的同力水泥日子也并不好过,因此中联有逆市抢占市场的嫌疑。

        不过,笔者并不全然赞同上诉观点,2013年来,河南水泥产能过剩突出,水泥价格持续走低,特别是2013年上半年,河南省水泥协同彻底破裂,南部水泥价格持续走低,包括天瑞水泥、同力水泥、中联水泥三家水泥巨头在内的河南水泥企业,盈利越发艰难。

        也就是说,同力水泥2013年业绩走低的同时,中联水泥的日子也不好过,因此,笔者认为,中联入股同力水泥,更多的是抱团取暖,希望之后,两家水泥企业能够在协同上有更深度的合作,从而解决自身的盈利难问题。

        河南困局

        河南水泥行业产能过剩众所周知,近年来需求不景气,供需矛盾更加凸显,河南水泥价格常年在低位徘徊。

        据水泥商情网统计,目前,河南省已经投产的熟料产能为8550万吨,设计水泥产能为11520万吨,而根据一定的掺合比计算,河南现在实际熟料产能为9750万吨,实际水泥产能达到15100万吨。

        河南省前3家水泥企业为天瑞水泥、中联水泥、同力水泥,这3家企业的熟料产能合计已占全省水泥熟料总产能的50%左右,天瑞约30%,中联和同力各约15%。天瑞水泥投产11条生产线设计产能为2400万吨,中联水泥投产10条生产线设计水泥产能1770万吨,同力水泥投产9条生产线设计产能1600万吨。

        目前,从河南省内水泥企业的竞争格局来看,省内水泥市场已经形成天瑞水泥、同力水泥和中联水泥三足鼎立的竞争格局,但具备明显主导优势的企业尚未出现。2012年,河南省规模以上的水泥企业共244家,中小水泥企业众多、产能分布严重不均,部分地区出现了恶意竞争、无序竞争的局面。此外,省内主要水泥集团在各地区的布局重叠,进一步导致了局部产能的严重过剩和市场竞争加剧。因此,河南省虽然是全国水泥生产和消费大省,但同时也是全国水泥价格较低的省份。

        笔者了解到,2011下半年以来,河南水泥市场一直不见起色,曾多次行业协同,均未有涨价效应。2013年上半年河南水泥价格更是持续走低,豫北水泥价格直逼成本钱附近,曾一度跌破200元/吨,原本水泥市场较好的豫南地区,由于2013年年初发改委调查东北地区水泥业协同事件影响,企业不再协同,水泥价格直线下滑,直到下半年,水泥价格与北部地区相差无几,龙头企业再欲提价保价,却是效果甚微。

        可见,整个河南地区,并非只同力水泥一家企业受困于当地严重的产能过剩,而是整个行业不乐观,同力自是处境困难,中联水泥亦不能独善其身,或许抱团取暖才是正道。    

        资金吃紧的同力

        在产能严重过剩的大趋势下,加之恶劣的竞争环境,河南省水泥行业老牌上市公司同力水泥的资金开始吃紧。

        同力水泥一位内部人士表示,“缺钱”是最主要的因素。“水泥是基本的建筑材料,但由于近年国内对投资驱动经济增长的弱化,以及房地产市场的降温,使得国内水泥需求量的增长赶不上产能的增长,水泥产能过剩严重,企业盈利水平急剧下滑。”

        2013年第三季度,同力水泥披露的季度业绩显示,由于企业之间竞争激烈,该公司产品价格较上年同期有较大幅度下降,第三季度净利润大幅下降70%。

        从三季报中我们发现,同力水泥2013年第三季度营收10亿元,比上年同期下降13.24%;同期归属上市公司股东的净利润为1185万元,比上年同期下降71.21%。2013年前三季度,同力水泥营收28.46亿,同比下降9.07%;同期归属上市公司股东的净利润为3900万,同比下降71.69%。

        急剧下滑的业绩背后,是同力水泥面临巨大资金压力。

        在同力水泥资金面上,最近三年该公司的营运资金分别为-1.94亿元、-10.4亿元、-6.9亿元,“很差钱”的同力水泥面临非常大的偿债压力以及流动资金短缺。

        通过对全国水泥行业19家A股类上市公司的财务数据进行分析,2010年12月31日、2011年12月31日、2012年12月31日和2013年6月30日,行业平均借款规模占总负债规模的比重分别为58.62%、54.31%、47.23%和47.58%。但是,同期同力水泥的借款规模占总负债的比重高达73.67%、62.24%、56.51%和63.67%,借款规模明显偏高。与此同时,同力水泥的资产负债率水平相较同行业平均水平偏高。

       “偏高的借款规模和较高的资产负债率水平,一方面会阻碍同力水泥盈利能力的提升;另一方面也在一定程度上削弱了抗风险能力。对同力水泥进一步通过债务方式取得融资的能力也有所制约和限制。”河南省内一家水泥企业内部人士分析说。

       “同力水泥面临的一个重要问题,还在于营运资金短缺,短期偿债能力较弱。”一位分析人士称。

        分析人士认为,令同力水泥焦虑的是,该公司长期借款规模较大,随着这部分贷款的逐渐到期,公司一年内到期的非流动负债余额将有所上升,短期还款压力将继续增大,这将进一步加大上市公司的短期偿债风险。

        协同遇困的中联

        同力水泥遇到了资金上的麻烦,一方面是河南水泥市场的影响,另一方面也跟布局有关。同力水泥在河南大部分产能在北部地区,仅有豫龙同力在平顶山以南,然而河南省产能最严重过剩的地区就数豫北地区,该地区不仅当地产能过剩,而且山西,河北过剩产能也在此地交错。

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