在江湖，所谓上乘的武学在于深厚的内功；在商界，所谓雄厚的实力在于绵长的后劲。
    4月4日，S*ST春都（000885）发布公告表示，公司日前收到中国证监会《关于同意洛阳春都食品股份有限公司重大资产置换方案的意见》，同意公司按照证监会相关文件规定实施重组。
    根据重组方案，S*ST春都的第一大股东河南省建投将以其旗下的驻马店豫龙同力水泥公司，置换出S*ST春都的全部资产和全部负债。本次资产置换完成后，本公司主营业务将由食品加工、销售转变为水泥产品的生产和销售。
    根据河南省建投的计划，它将以S*ST春都为平台，对其旗下的四大水泥公司进行整合，把S*ST春都重组成水泥产业龙头企业。曾经中国火腿肠行业中的霸主黯然退市，换来的是一家以水泥为主业的上市公司。
    S*ST春都长达五、六年的保壳重组行动终于尘埃落定。

扬汤止沸不如釜底抽薪

    “我们马上要开股东会，就等23日的重组决议了，”洛阳春都食品股份有限公司办公室一位负责人这样说。
    该负责人表示，豫龙同力水泥公司置换出S*ST春都的全部资产和全部负债，已经进入到一个不可逆转的进程。
    纵观洛阳春都的发展史，悲情到几乎悲壮。
    由于行业竞争激烈、历史债务负担过重等原因，春都销售收入自2003年开始持续大幅下降，2004年、2005年发生较大数额亏损，截止2005年年末每股净资产仅为0.27元。公司截止2006年6月底资产负债率竟高达89.11%，流动比率和速动比率分别为0.45和0.33，偿债能力严重不足。公司2006年前三季度发生亏损，现有的资产盈利能力差，仅依靠目前主业已经难以摆脱所面临的经营困境和财务危机。
    自1994年春都与美国宝星投资公司等5家外商合资失败，春都一次性损失1亿多元后，春都集团由于过渡扩张引起的各种问题全面爆发。以资产计，尽管春都资产平均每年以近6倍的速度递增，但是春都并没有因此得到收益，反而背上了沉重的包袱。即便在春都发展较好的时期，春都兼并和收购的17家企业中，还是半数以上亏损，近半数关门停产。
    在企业沉重包袱的压迫下，贷款偿债、募资偿债成为春都集团的日常必修课程。1998年，已是亏损累累的春都集团就曾经用部分资产重组上市的办法，募集到资金4.24亿元。结果上市后仅仅三个月，1.9亿元的募集资金就被抽走用于偿还其它债务，此后又陆续“有偿占用”了数笔资金，合计高达3.3亿元，占上市公司募集资金总数的80%。这种行为使当年霸主一时竟沦为业界笑柄，而那些募集到的宝贵资金，也是“好钢终于用在了刀背上”。
    一次次的扑火，一次次被火烧伤。贷款偿债、募资偿债不但没有为企业带来转机，反而使债务的雪球越滚越大，终于到了崩溃的边缘。
    扬汤止沸始终不如釜底抽薪。
    河南建投原持有春都4740万股，占春都股份总股本的29.625%。而2006年7月12日河南建投同洛阳建投签定《股权转让协议书》，收购洛阳建投所持有的春都4600万股股份，在股权收购完成后，河南建投持有本公司58.375%的股份，处于绝对控股地位。同时，河南建投持有豫龙水泥70%的股权。因此，河南省建投用豫龙同力水泥公司的资产，置换出S*ST春都的全部资产和全部负债，这无疑是从根源上解决了春都集团的负债问题。
 
                             春都豫龙“双剑合璧”？

    此次资产置换对春都集团来说，无疑是一场及时雨。这也是春都集团所希望看到的结果。
    而对资产置换注入的豫龙水泥来讲，这场旷日持久的资产置换案又意味着什么呢？
    据春都集团有关负责人介绍，豫龙水泥是豫南地区最大的水泥生产企业，拥有河南省最早的大规模新型干法生产线（5000t/d），年产熟料155万吨，水泥100万吨；下属信阳水泥粉磨站年产水泥100万吨，合计共200万吨水泥产能。公司规划在适当时机开工建设第二条5000t/d生产线。豫龙水泥所在地区没有年产能超过50万吨的其他水泥生产企业，仅有豫龙水泥可产出质量稳定的高标号水泥，可满足该地区及周边地区对高标号水泥的需求，公司市场竞争优势非常明显。豫龙水泥的目标市场主要在驻马店和信阳地区，其次是漯河、商丘、周口等地。按照水泥需求与全社会固定资产投资的关系进行预测，到2007年驻马店和信阳地区需求量将达到700万吨/年以上。2010年，预计驻马店和信阳等地区全社会固定资产投资应达到601.2亿元，当年水泥需求预计将达到840万吨以上。
    行业人士介绍说，目前河南省省内具有较强竞争力的水泥企业包括河南建投、平顶山天瑞集团汝州水泥和孟电水泥三家，其中河南建投控股的5家水泥企业产能为1000万吨，并在全省范围综合考虑矿产资源、煤炭电力资源以及水泥需求等因素进行了合理布局，六条生产线中包括4条5000T/D、1条2000T/D和1条2500T/D，合计年产能规模为1000万吨。4月4日的公告中也称，河南建投的水泥产能远高于其它公司的产能，在产能规模、技术先进性、竞争实力等方面都居于河南省所有水泥企业的第一位，生产基地布局合理，具有明显的竞争优势。河南省近期投资建设水泥生产线，在生产规模、产品品牌影响力等方面暂时与河南建投存在较大差距，不会对河南建投的行业领先地位构成实质性威胁。
    那么，此次资产置换的意义就凸现出来。一方面，春都成功保壳上市；另一方面，作为豫龙水泥的幕后实体——河南建投顺理成章地打入豫中、北市场；再者，河南建投进一步整合河南水泥市场，进入天瑞集团汝州水泥和孟电水泥势力范围；另外，河南建投将成功成为河南水泥第一家上市公司，上市发展的步伐远远超过天瑞水泥和孟电水泥。
    春都、豫龙这一招“双剑合璧”，“一箭N雕”，强势出手、后劲十足，作为商战的上乘“武学”，设计规划不可谓不精。
    春都公司办公室那位负责人说，随着公司的发展，春都有可能会更名为同力。由此可见，此次资产置换尽管拉了很长的战线，也只是河南建投一系列动作的一个起点。
 
                                  换本秘籍未必好练

    由食品加工、销售的大企业，摇身一变成为水泥产品的生产和销售的龙头，春都变身是否能够顺利实现，恐怕还有很多风险因素在里面。
    行业人士分析，目前国内水泥市场一直处于总量过剩而结构失衡状态，行业集中度则偏低，市场整合空间较大。随着国家加大对水泥行业的治理整顿力度，抑制水泥行业过热投资，水泥行业固定资产投资的环境并不是想象中那样好。
    就连春都集团自己也说，公司主营业务由食品加工、销售转变为水泥产品的生产和销售后，由于资产置入的驻马店市豫龙同力水泥有限公司成立的时间较短，其经营业绩是否能够维持稳定增长的势头将对公司产生重大影响。
    同时，此次资产置换尚需23日公司股东大会批准，股东大会批准同意至完成资产置换的交割还需要履行必要的法律手续，因此资产置换的交割日还有一定的不确定性。由于春都2004年、2005年连续发生亏损，如果在春都2006年报披露时，资产置入无法完成，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，公司将会被暂停上市。而一旦被暂停上市，公司的正常生产经营活动势必会受到影响。
    春都公司办公室负责人表示，水泥行业被视为对国家经济发展有重要影响的主要建筑材料行业之一，受宏观经济政策变动的影响较大。近期国家在房地产行业、信贷及货币流动性增长过快等方面实施收紧的宏观调控政策，固定资产投资增长速度将会受到一定程度的影响，因此市场对水泥的需求量增长幅度必然会下降。一旦上述政策继续维持，则可能对公司生产经营和市场营销产生不利的影响。
    另外，国家发改委等八部门联合发布的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》对于水泥行业调整目标为：“2010年水泥预期产量12.5亿吨，其中：新型干法水泥比重提高到70%，水泥散装率达到60％；累计淘汰落后生产能力2.5亿吨。企业平均生产规模由2005年的20万吨提高到40万吨左右”。但是，水泥行业结构的调整是一个渐进的过程，小水泥由于地方保护主义的影响在一定时期还会存在，这种状况将直接影响到行业发展政策的推行力度，并在一定时期内影响公司的发展。
    尽管春都从火腿巨头变身为水泥大亨，但在这些水泥行业风险因素的影响下，春都“复活”似乎还有很长的路要走。