• 祁连山水泥:区域需求有望回升 价格维持高位
2018-3-23 9:28:29   作者:佚名   出处:水泥商情网             ★★★
摘要:我们预计公司 2018-2020 年水泥熟料销量2300 万吨左右,吨毛利 90 元。 2018-2020 年 EPS 为 1.08 元、 1.10元、 0.91 元,对应当前 PE 10 倍、 10 倍、 12 倍, 估值仍处合理区间,且甘青基建存在超预期可能。
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    2018-03-23证券时报网


      祁连山公告2017 年年度报告:报告期内,公司实现营业收入 59.69 亿元,同比增长 16.71%;实现利润总额 6.64 亿元,同比增长 256.69%;实现归属净利 5.75 亿元,同比增长 245%。 报告期内, 公司注销天水祁连山水泥销售有限公司。

      公司以 2017 年末总股本 7.76 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发 2.30元现金股利 (含税),共计分配现金股利含税 1.79 亿元,剩余利润 24.7 亿元结转下一年度分配。不实施资本公积金转增股本方案。

      投资要点:

      稳价、保量,提高盈利质量。 2017 年公司销售水泥熟料共 2145.72万吨,同比减少 1.2%;销售商品混凝土 134.34 万方,同比减少13.88%。 经测算, 2017 年公司水泥熟料吨收入 254 元,同比上涨41 元/吨,混凝土单方收入 342 元,同比上涨 70 元/方。报告期内,公司依据“ 稳价、保量、降本、收款、压库、调整” 经营管理原则,盈利质量得到明显提高: 公司 2017 年存货周转天数 55.25 天,达到历史最低水平;应收账款周转天数 29.43 天,为历史较低水平;期间费用率较 2016 年下降 2.78pct,达到历史中位; 经营活动产生的现金流量净额同比增加 18.82%。

      基建投资有望改观,推动区域需求回升。 2017 年甘肃省固定资产投资下降 40%左右, 2018 年,中西部地区基建投资有望受益于精准扶贫工作,公司作为甘青藏区域水泥龙头企业,在基建等重点工程占主导地位,将充分受益于固定资产投资的恢复。 同时,区域需求的回升将有力推动该地区水泥、混凝土等价格的上涨,最终形成“量价齐升”的良好态势。

      年后区域价格维持高位,库存低位运行。 公司水泥销售核心区域甘肃、青海年后由于需求尚未启动,价格维持高位,同时库存低位运行(甘肃水泥平均库存不足 60%,历史淡季库存 70%-80%;青海水泥平均库存 50%,历史淡季库存 70%-80%) 。我们预计 2018 年区域水泥供需格局有望随环保力度加大,落后产能陆续淘汰而进一步改善,区域水泥价格有望维持高位运行。

      盈利预测和投资评级。 我们预计公司 2018-2020 年水泥熟料销量2300 万吨左右,吨毛利 90 元。 2018-2020 年 EPS 为 1.08 元、 1.10元、 0.91 元,对应当前 PE 10 倍、 10 倍、 12 倍, 估值仍处合理区间,且甘青基建存在超预期可能, 维持“买入”评级。

      风险提示: 熟料及水泥价格大幅波动, 房地产及基建投资不达预期,供给侧改革、环保及错峰限产等政策不达预期等。


     

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